江山光大期货：6月9日软商品日报

江山　　白糖：产销进度尚可 外盘持续施压

　　1、原糖：本周原糖期价继续刷新低点。消息方面，印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）预计2024/25榨季食糖期末库存约为486.5万公吨。该库存水平足以满足2025年10-11月关键月份国内消费需求，保障糖价稳定和市场供应。预计2025/26榨季将迎来食糖产量强劲复苏，产糖量将达3500万公吨(🌒)左右，得益于季风条件向好及马哈拉施特拉、卡纳塔克邦等主产区甘蔗种植面积扩大，加之印度中央政府及时宣布提高最低甘蔗收购价格（FRP），有力提振了农民种植意愿。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6090~6180元/吨(🍍)，云南制糖集团报价5860~5910元/吨(⛸)。配额内进口估算价4550~4590元/吨；配额外进口估算价5730~5780元/吨。

江山　　3、小结：本(🤶)周原(🎣)糖消息平淡，受丰产预期抑制，期价继续小幅下探，不断刷新低点。目前巴西生产仍稳步推进，并无新的数据指引。继续以弱势对待原糖期价，关注16美分/磅的支撑情况。

　　4、国内方面，产销数据公布，截至2025年5月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增(🌾)幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点(🧑)。约87万吨的单月销量，略超去年同期，基本符合市场预期，近期广西、云南两地也确实是顺价销售策略。工业库存不(🔇)足305万吨，远低于去年337万吨的水平，对于集团而言压力不大。未来的核心在于进口糖的量和节奏问题。市场持续呈现弱原糖价格、强基差的局面。期货方面上有原糖低迷、进口糖到港预期抑制，下有基差(🍵)提振，价格进入到5680-5750元/吨这个低价区后，进一步下行空间暂时受到抑制。以弱势格局对待近期期价，避免低价追空。关注未来进口情况。

江山　　棉花：淡季周期内，关注宏观情绪变化

　　1、供应端：美国受干旱影响面积占比逐渐下降，优良率高于去年收割时期表现，国内棉花陆续进入花期，生长状况较为良好，丰产概率较大。

　　2、需求端：淡季周期内，下游纺织企业开机负荷周环比下降，坯布端降幅更为明显。

江山　　3、进出口：美(📳)棉出口中国数量占比仍在持续下降，关注后续中美元首通话后，关税是否会有新的变动。

江山　　4、库存端： 棉花商业库存持续下(🍈)降，目前位于(🎠)近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平。

　　5、国际市场方面：近期市场关注重心还是更多在于宏观方面。美国ADP就业数据低于预期，再度引发市场对美国经济衰退的担忧，美元指数震荡走弱(🐋)，但中美元首互相通话，提振市场情绪，对美棉价格有一定支撑。基本面来看，目前也无明显驱动，美棉持续播种中，进度和往年同期相差不大，略慢一点，截止6月初整体播种进度约66%。主产区受干旱影响程度环比有一定减弱(🌑)，最新公布的(🛌)美棉优良率为49%，差苗率为22%，去年收割时期美棉优良率仅有(👂)30-40%。因此最终美棉产量可能会在种植面积同(👕)比降幅较大的情况下近乎持平。全球范围来看，2025/26年度全球棉花供需格局或(⛄)边际收紧，虽然市场认为USDA对2025/26年(💈)度全球尤其是中国的棉花产量有一定低估，但即使(😎)按照调整后的数据来看(🤹)，2025/26年度全球棉花的供需差是在边际收紧的。但是需要警惕的是，最近海外机构对全球经济增速尤其是美国经济增速有(👹)较大幅度下调，或对棉花需求及价格有一定影响。短期关注即将公布的6月USDA报告，中长期关注全球(🧢)经贸形式变化。

江山　　6、国内市场方面：宏观层面影响增强，基(🕎)本面支撑有限。6月5日，中美元首互通电话；6月6日，央行将开展1万亿元买断式逆回购，市场情绪有所提振，带动郑棉期价重心小(🕖)幅上移。除宏观外，目前市场的关注重心一方面在于新棉生产及估产情况、另一方面在于下游需求(🚋)走势。新棉方(♈)面，目前国内新棉陆续进入(🦎)花期，截止目前，新棉生长情况良好，叠加本年度新棉播种面积同比增加的现状，本年度新棉仍大概率丰产，预期供应压力较大。从当前供需状况来看，国内棉花商业库存在逐渐下降中，但是当前淡季周期内，纺织企业开机负荷仍在持续下降，且产成品库存有累积迹象，织厂原材料库存处于历史级别低位水平，需求端支撑有限。出口方面，中美元首通话令市场对中美关税政策向好有一定预期(📂)，但具体落实仍需时间，持续关注。整体来看，宏观层面利好对短期棉价有一定支撑，但基本面驱动有限，预计短(⚪)期仍窄幅震荡运行为主，后续仍需持续关注宏观及天气层面变化。

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